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 Note de recherche sur la Sonasid éditée par Upline Securitie

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MessageSujet: Note de recherche sur la Sonasid éditée par Upline Securitie   Lun 19 Nov - 5:40

• Diversification. A travers sa filiale Longometal Armature détenue
à 96,3%, Sonasid veut accéder au marché très prometteur que
représente l’immobilier. La part de marché actuelle de cette filiale
est aux alentours de 50%. Afin de renforcer sa position sur ce
marché, Sonasid étudie un projet de mise en place d’une usine de
production d’armatures industrielles. Rappelons que Longometal
Armatures a connu une hausse significative de ses ventes en
2006, améliorant son chiffre d’affaires de 142%.
• Mise en place d’une politique commerciale agressive. Sonasid
axe sa politique commerciale sur une couverture nationale maximale.
Le développement d’un réseau de distribution puissant permettra
de renforcer dans chaque région des partenariats avec les
meilleurs distributeurs locaux afin de leur permettre de satisfaire
le marché dans les meilleures conditions.
Le
démantèlement
des barrières
tarifaires prévu
pour 2011
constitue une
menace non
négligeable
pour la Sonasid.
La mesure
prioritaire est
d’augmenter les
capacités de
productions
afin de pouvoir
faire face à des
besoins
importants et
ne pas risquer
de perdre sa
clientèle au
profit des
nouveaux
arrivants.
Le sidérurgiste compte d’ailleurs installer de nouvelles
plateformes de distribution à Agadir et Tanger ainsi que dans les
sites de production à Nador et Jorf Lasfar.
Sonasid a par ailleurs développé son activité de livraison qui a
représenté 25% du total des ventes à fin juin 2007. Il est à noter
que le taux de satisfaction client est en nette amélioration affichant
un taux de 82% sur cette période.
• Investissement dans des sources d’énergies alternatives. Afin de
réduire le coût d’approvisionnement énergétique, l’opportunité
d’un investissement dans l’énergie éolienne est à l’étude. Cela
s‘inscrit dans une logique de sécurisation de l’approvisionnement
énergétique dans un contexte marqué par une forte demande. Pour
exemple, la demande en électricité connaît une croissance annuelle
de 8%.
Ce projet pourrait à terme contribuer à hauteur de 35% de la
consommation totale en énergie de la Sonasid.
Une étude en partenariat avec Lafarge sur la production de chaux
industrielle est également en cours.
Parallèlement à cela, Sonasid est en négociation avec l’ONE afin
de rabaisser le coût de transport de l’électricité.
Toutes ses mesures ont pour but de consolider la place du leader
sidérurgiste au niveau national, mais aussi de mieux s’armer face
à une compétition internationale qui, rappelons-le, s’annonce rude
pour les prochaines années.
• Partenariat stratégique avec ArcelorMittal. Ce partenariat permettra
la mise en valeur d’un certain nombre de synergies positives
connaissant les moyens et disponibilités pratiques d’Arcelor.
Sonasid intégrera l’ensemble du réseau du leader mondial de la
sidérurgie.
Il permettra en outre d’accéder aux bases de données du leader
mondial pour identifier les meilleures sources d’approvisionnement.
Des synergies en matières d’achats de consommables stratégiques,
de ferraille et de billette permettront au sidérurgiste national
de sécuriser ses approvisionnements et in fine, se prémunir
contre les fluctuations des cours de la matière première.
De même, Sonasid devra profiter d’une excellente expertise au
niveau industriel et R&D. Ces synergies ne concernent pas le pétrole
et l’électricité, achetés localement.
La maîtrise des
coûts de
productions
passe par une
maîtrise des
coûts de
l’énergie.
Addossement a
ArcelorMittal,
numéro 1
mondial de
l’acier avec une
capacité de
production
annuelle
d’environ 130
millions de
tonnes, soit près
de 10% de la
production
mondiale.
VII- Perspectives
• Selon le Haut Commissariat au Plan, la tendance à la hausse de
l'activité du secteur du BTP resterait soutenue pour les mois à venir,
grâce au bon comportement des activités de "Construction du
gros oeuvre de bâtiments", de "Construction de chaussées routières
", et de "Travaux spécialisés de génie civil".
Cependant, les conjoncturistes s’accordent à dire que la croissance
du secteur se fera à un rythme moins soutenu que celle enregistrée
au cours du premier semestre 2007. La croissance de
l’activité serait de l’ordre de 8-10% pour les années à venir, ce
qui est en dessous des niveaux observés au cours des deux dernières
années (12-15%).
• Le laminoir de Jorf Lasfar poursuivra l’accroissement de son potentiel
de production tout en optimisant ses coûts opérationnels.
Le site de Nador poursuivra la modernisation de son outil industriel
et l’aciérie électrique consolidera sa montée en puissance.
• Le plan de développement régional prévu dans le cadre du partenariat
avec Arcelor laisse penser que les exportations de Sonasid
ont un bel avenir. En effet, le potentiel en consommation d’acier
que représentent les marchés voisins tels que l’Algérie, la Mauritanie
et le Sénégal est considérable.
VIII- Valorisation
• Pour évaluer l’entreprise, nous avons retenu la méthode d’actualisation
des Cash Flows.
Les Cash Flows ont été actualisés sur la période 2007-2011 avec
une croissance à l’infinie de 3% et un coût des fonds propres de
12%.
La valorisation de l’entreprise ressort à près de 15 Mrds DH, soit
une valeur unitaire de 3849 DH par action.
Nous recommandons ainsi fortement à l’achat le titre Sonasid
. Le cours du 14 novembre, 2985 DH, offre une décote
de près de 29%.

Mercredi 7
novembre 2007
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