Atlas Maroc II

Frédéric Lorenzini | 2007-01-23

Un des très rares véhicules permettant d’investir sur la bourse de Casablanca. De belles performances sur une classe d’actifs très volatile.


Près de 60% de hausse en 2006, après une progression de plus de 20% en 2005… des performances ensoleillées qui font suite à 8,6% en 2004 et près de 20% en 2003, mais qui ne doivent pas faire non plus oublier de recul de 12% en 2002… Car pour séduisant que soit ce fonds et cette classe d’actifs il ne faut garder à l’esprit qu’il s’agit d’un marché affichant une volatilité importante. Et puis après de telles progressions, est-il encore temps d’investir sur un fonds Maroc ? Pas de doute à ce sujet pour Youssef Mouadden qui gère le fonds à partir de Casablanca : "on attend plusieurs introductions sur la bourse de Casablanca en 2007 et 2008 avec des valeurs telles que Méditel ou RMA dans le secteur de l’assurance qui vont contribuer aussi à animer le marché".

Il est vrai qu’avec quelque 66 entreprises cotées, la bourse de Casablanca offre un marché étroit pesant environ 40 milliards d’euros. Pour construire son portefeuille, Youssef Mouadden procède d’abord à une analyse macro-économique afin d’identifier les secteurs qui lui apparaissent les plus porteurs sur le moyen et le long terme. Actuellement ses préférences vont aux secteurs des télécommunications, de l’immobilier et de la banque. Sur cette base, il sélectionne les titres en accordant une grande importance à leur liquidité (les valeurs sont cotées en continu ou au travers de 3 fixing quotidiens) et sans contrainte par rapport à l’indice, le MASI de la bourse marocaine. Fonds de droit français, le FCP doit en effet respecter les ratios définis par l’AMF en terme de diversification. Actuellement le fonds compte 33 lignes mais le gérant prévoit de progressivement porter ce nombre à une quarantaine de valeurs parallèlement à l’augmentation du nombre de sociétés cotées sur la bourse locale.

Alors faut-il y aller ? Sur la bourse marocaine le choix des véhicules d’investissement pour un résident français est de toute façon très limité et ce fonds présente l’avantage de répondre aux règles prudentielles de la réglementation française. Reste la question de savoir comment est susceptible d’évoluer la bourse de Casablanca… A ce niveau le fonds dispose d’une marge de sécurité puisqu’il lui est permis, si le gérant le juge nécessaire, de sortir partiellement du marché actions et d’adopter une position en cas important, jusqu’à 40% des actifs.


Points forts

· Le choix de valeurs parmi les secteurs les plus dynamiques d’une économie qui devrait enregistrer une croissance annuelle de l’ordre de 4 à 5% d’ici 2009 selon la Banque mondiale.
· La qualité de l’information apportée par le gérant et la société de gestion.



Risques

· La volatilité générale des marchés émergents liée au fait que ce fonds est mono-pays.



Stratégie

· La construction du portefeuille passé une analyse macro économique puis par une sélection de valeurs.
· Le fonds est né de la fusion en 2002 des fonds Atlas Maroc et Maroc Croissance.



Gestion

· Le fonds est géré en délégation par Alistitmar Chaabi, société de gestion filiale de Groupe Banques Populaires.
· Youssef Mouadden gère d’autre part la partie actions de 4 autres fonds.





Frédéric Lorenzini est rédacteur en chef de Morningstar France. Il est joignable à l’adresse suivante : lorenzini@morningstar.fr